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原油中期料或呈宽幅振荡走势

2018年11月08日 00:00 来源:七禾网

10月整体油价振荡下行,虽然国庆假日期间受伊朗制裁影响油价大幅上涨,但随着美国原油库存持续累积以及道指大幅下跌等利空因素影响,油价呈现快速回落走势。原本市场担忧美国制裁伊朗会引起原油供应紧缺,然而沙特等国开始持续增产覆盖伊朗出口短缺,尤其是日前美国方面宣布印度等国将获得180天的豁免,制裁力度不及预期,上周油价进一步大幅下挫。


供应相对充裕


近日,美国方面公布了豁免国家为中国、印度、韩国、土耳其等亚洲国家,并且表示此次豁免限期为180天。如果在半年到期后,这些国家和地区未来没有削减至零,那么豁免资格将失效。由此表明川普也担忧opec并没有能力迅速补足伊朗被制裁所造成的大幅缺口,因此给予8国豁免权暂缓制裁的力度,给opec国家增产提供一定的缓冲空间。


目前,伊朗原油的出口国家主要为中国、印度和土耳其。其中,10月,中国进口伊朗原油达到70万桶/日,印度进口伊朗原油为33.8万桶/日,较2018年9月下降约30万桶/日,而韩国自7月以来,已经停止了进口伊朗原油。现美国豁免中、印、韩等国,则中国、印度有望保持当前对伊朗的原油进口水平,而根据韩国2017—2018进口伊朗原油平均量,韩国有望恢复伊朗原油进口至10万桶/日量级。这意味着伊朗被制裁造成的原油供应短缺,未来6个月料仅为50+万桶/日水平,而opec国家的增产也在逐步进行,沙特等国目前的增产量完全能覆盖此缺口,因此中短期内国际原油整体供应量将相对充裕。


冬季用油旺季来临


美国精炼厂往往在每年10月进行检修,此时设备利用率也会大幅下降,从近期公布的数据来看,开工率处于今年低位。随着检修期逐步结束,同时冬季取暖用油高峰期临近,开工率将逐步回升,原油需求也将有所回暖。上周美国公布的数据显示近78万桶/日的cdu装置复产,后续有望继续改善。


从主要产油国的财政收入来看,各产油国并不希望油价大幅走低。例如油价达到70美元才能使沙特财政收支平衡。沙特日前也表示并不希望过度修正市场供应而导致库存大幅累积。由此,我们认为,随着冬季取暖用油高峰过去之后,opec届时将对产量策略作出相应调整,这意味着有望再次实施减产。同时也表明,全球油价的控制权仍掌握在握有对伊制裁和限产协议筹码的美国及opec国家手中。因此,我们也仍需警惕,在美国中期选举压力减弱后,产油国是否会为提振油价而出现政策反复。


当前影响原油走势的主要矛盾仍取决于伊朗出口短缺与opec增产之间的平衡。10月opec主产国同时增产,其较大的增产量覆盖了伊朗被动减产造成的供给缺口,短中期内原油供给相对充裕。但各产油国并不希望油价出现大幅下跌,在必要时刻opec有可能随之调整政策以保证自身的财政收入,因此油价大幅下跌空间有限。同时,11月美国及欧洲精炼厂进入检修尾声,准备迎接冬季取暖油用油高峰,炼厂开工率将逐步提升,短中期原油需求将逐步回暖,提振油价。但今年全球市场环境复杂,风险因素犹存,这将限制原油的反弹空间,因此原油中期料呈现宽幅振荡走势。

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