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法兴银行:40%的铝冶炼厂生产成本高于市场价格

2019年04月12日 00:00 来源:法国兴业银行

供给:中国铝冶炼行业的供给侧改革正在加速,这有助于遏制供应过剩。除中国以外,计划中的新增产能非常有限,生产商在重新启动闲置产能方面表现出更加谨慎的态度。如果氧化铝和碳阳极/焦炭/沥青都有足够的供应,今年中国的新冶炼能力约为200万吨/年,但成本压力的上升可能会减缓冶炼厂的生产。2019年及以后,产量增长将放缓。我们预计,2019年的总产量为6,660万吨,比2018年增长3.7%。


需求:我们预计2019年全球铝消费同比增长4.4%,高于去年的4.0%,主要行业表现良好。尽管我们担心经济放缓,但全球消费依然强劲。大部分地区的运输(汽车、铁路和航空航天)和包装行业的稳定需求支撑着消费增长。过去的12个月,需求方面依然表现强劲。我们预测,2019年全球消费量将达到6,760万吨,较2018年增长4.4%,其中隐含的短缺为100万吨。铝消费的中期前景仍然光明,因此我们预计全球需求将继续强劲增长。


库存:交易所库存偏低,尤其是伦敦金属交易所的库存偏低,库存量在价格曲线的最前端时不时出现收紧,并且对预测期内的价格预测提供强有力的支撑。我们预计以周消费量表示的库存将从2018年的5.3周降至2019年的4.3周。现货库存低于80万吨,这是10年来的最低水平,但市场外的库存未计算在内。


其他因素:油价、温和的央行政策和美国贸易制裁/反倾销措施为我们的价格预测提供了额外支持。


上行风险:生产成本上升是未来6-12个月(概率为25%)最大的上行风险,可能会使我们未来6个月后的价格预测(上升至2,100美元/吨)增加100美元/吨。由于价格疲软、环境限制和原材料(氧化铝和碳阳极/焦炭/沥青)缺乏,更多的中国产能削减是另一个下行风险。


下行风险:中国硬着陆是未来6-12个月最大的下行风险(概率为20%),这意味着未来6个月后的价格预测将下跌300美元/吨(降至1,700美元/吨)。其他下行风险包括全球经济的健康程度、美国贸易制裁和保护主义/贸易战。


价格预测:我们对铝价格看多,预测六个月内价格的平均水平为2,000美元/吨,略高于当前远期价格。目前铝价维持在地板价1900美元/吨下方运行。在中美贸易紧张局势不断加剧之际,全球/中国经济增长达到峰值,需求前景不确定,影响了市场情绪。即使在经济放缓、供应短缺和美国贸易政策不确定性的情况下,强劲的需求增长也是积极因素。然而,废料供应量的增加和中国产品出口的增加是不利因素。我们对铝的在12月份的预测是2,000美元/吨,因为市场转向更严重的短缺。在未来几年,即使经济放缓,市场也应该保持短缺,需要更高的价格来刺激新的供应。此外,成本曲线支撑——按目前的价格计算,全球40%的冶炼厂生产成本高于市场价格——意味着价格的下行潜力有限。

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